从上海升级、BRC20、Meme乃至老调重弹的减半叙事，每一次热炒都会激起新的市场关注。上半年，稳定币市场经历了一波格局调整，不少DeFi项目也出现了一些引人注目的叙事。下轮牛市，会是新一轮“DeFi盛夏”吗？
作为一个半封闭的相对小体量市场，加密行业的涨跌周期总体还是看美元稳定币体量的变化，而今年以来尤其是最近全网稳定币总量和结构，变化明显。
从2月中下旬开始，全网稳定币总量进入下跌趋势，从1363亿美元下降到目前约1288亿美元，下降了约75亿美元。这主要与三个因素有关。
意大利央行：稳定币根本没有被证明是稳定的:金色财经报道，意大利央行在一份研究报告中报告也强调需要平衡监管与创新，报告称，加密货币寒冬的后果为政策干预提供了更明确的理由，并非所有加密活动和所有形式的加密资产都需要涵盖或应该受到金融部门监管，特别是当其发行、交易和持有不通过支付或投资功能满足客户的财务需求时。银行官员称权力下放确实难以捉摸，常常是一种幻想，但有时却是现实，可能会成为长期存在的创业形式的替代品。事实上，稳定币有时被描述为跨境支付市场上的有效替代品并没有被证明是稳定的。
央行还称，我们还观察到，从市场角度来看，这些资产的表现越来越像传统资产。[2023/6/29 22:07:12]
首先，自从美国监管机构关闭硅谷银行后，USDCToken净流出量超过157亿美元，总流通量降至约277亿美元左右，下降幅度约为36%，速度惊人。这也导致以USDC为主要储备资产的DAI和FRAX等稳定币受到影响，特别是DAI的流通量从约50亿美元下滑到目前的约30亿美元，下降近40%。而BUSD也受制于监管压力不断销毁，流通量持续下降，从3月至今减少超过45亿美元，如今已降至约40亿美元，腰斩状态。
稳定币兑换协议Curve宣布与S.Finance达成友好合作:稳定币兑换协议Curve宣布将与S.Finance达成友好合作，双方将寻找一些具体的合作点，共同打造一个完善的DeFi生态系统。[2020/9/27]
其次，USDT作为"稳定币龙头"的地位愈发稳固。在其他稳定币流通量下滑的同时，USDT总量从709亿美元飙涨至目前的834亿美元，增加逾125亿美元。
最后，币安扶持的TUSD在3月中旬达到20亿美元大关后徘徊数月。不过需要注意的是，6月开始，各大稳定币出现了一些小变化：USDC、BUSD、DAI的下降趋势暂停，USDT的增长趋势也开始暂停，唯独TUSD开启印钞机，市值增加了10亿美元，增幅达50%以上，此时全网稳定币总市值保持在1296亿美元左右不变。
报告：稳定币用户并未将稳定币视为美元替代品:金色财经报道，Flipsid Crypto发布研究报告，驳斥了Tim Draper此前有关DeFi的发展将取代美元的世界储备货币地位的说法。该报告重点关注了DAI和法定货币支持的USDC，并得出结论称，稳定币用户并未将这些工具视为美元的替代品，而是因为其抗审查性而偏爱它们。通过比较Dai和USDC，报告得出结论称，Dai在DeFi应用中得到了更多的利用，而Coinbase的USDC在中心化交易所中获得了更大的吸引力。与Token Analyst之前的研究一致，该研究也强调，与USDC和Tether(USDT)相比，Dai与DeFi生态系统的集成度更高。[2020/5/22]
动态 | 稳定币Reserve回应代币转卖：上所前不会在二级市场进行募资:据火星财经消息，Coinbase 投资的稳定币项目Reserve表示，针对其代币RSVN出现高价转卖现象，项目在登陆交易所之前不会以任何二级市场或私募投资方式进行RSVN募资，将对冒用信息进行的行为采取维权。[2019/5/1]
换句话说，在6月份USDT市值保持不变的背景下，TUSD的10亿美元增发正好弥补了USDC、BUSD、DAI的微跌。
此外，6月份币安开始大量下架BUSD、BNB等相关交易对，进一步集中了流动性。与此同时，BNB止跌并且比特币等开始大幅上涨，从增量资金的角度来看，TUSD的增发可能起到了关键的推动作用。下半年中，USDT、USDC、BUSD和TUSD的相对变化，尤其是USDT能否保持持续增长，将会对市场产生重大影响。
最近，特别是以MakerDAO和Compound为代表的老牌DeFi蓝筹开始重拾活力，相继在二级市场拉涨，而这与RWA热潮密不可分。
MakerDAO作为最早涉足现实世界资产的DeFi项目，在2022年就开始尝试让资产发起人将真实世界资产转化为通证代币进行贷款融资。近期，它乘上了RWA的东风，将目光盯向了美国国债。
目前，像美国国债等目前收益高于大多数DeFi收益的现实世界资产，通过代币化引入DeFi，可以为DAI和DeFi拓宽收入来源，实现用现实世界资产的收益来支持DeFi发展。
与此同时，Compound也开始在RWA领域大力投资。CompoundLabs的前产品负责人JaysonHobby接任CompoundLabs的CEO，Compound创始人RobertLeshner向美国证券交易委员会提交了有关新公司Superstate的文件。
据称，这个新公司将使用以太坊作为辅助记录保存工具，创建一个短期政府债券基金，其中将投资于超短期政府证券，包括美国国债、政府机构证券和其他政府支持的工具。
简而言之，Superstate致力于在以太坊上将美国国债Token化，通过购买短期美国国债并代币化后上链，使用以太坊记录所有权份额，并支持链上直接交易流通。
当然，无论是MakerDAO还是Compound，选择在RWA领域，尤其是瞄准美国国债收益，核心原因在于目前无风险的美国国债收益率已经突破5%，远高于大多数DeFi产品所能提供的收益。
然而，这样高的无风险收益率势必从现有的加密市场资金中吸走一部分流动性，因此，在市场看来，RWA的蓬勃发展可能在短期内对市场造成偏空的影响，但从长期来看则是利多。
总结
随着美联储将利率提高至2007年以来的最高水平以应对通货膨胀，借贷和杠杆需求暴跌，DeFi收益率暴跌，直接的投融资数据同比去年骤降八成，如今的市场仅靠消息面上贝莱德等传统机构的ETF申请吊着一口气。在此背景下，资金面上USDT等稳定币的流动性就成了关键的观察指标，同时一些如RWA等关键叙事的轮动演进，是值得我们关注并把握的机会。
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